Review Jurnal Analisis Opsi dan Future

Nama / NIM                       : VELIA  ATHAYA  WIBOWO / 17510055

Mata  Kuliah                      : Analisis   Sekuritas  H

Dosen  Mata  Kuliah      : M. Nanang  Choiruddin, SE., MM

Review Jurnal

Judul  Jurnal	Opsi  Saham  Pada  Pasar  Modal  Di  Indonesia (Studi  Pasar  Opsi  Saat  Pasar  Opsi  Masih  Berlangsung  Di  Bursa   Efek  Indonesia)
Penulis	Syanti  Dewi  dan  Ishak  Ramli
Volume  dan  Halaman	Vol  2, No  2  dan  Halaman  300 – 312
Jurnal	Jurnal  Muara  Ilmu  Ekonomi  dan  Bisnis
Reviewer	Velia  Athaya  Wibowo
Tanggal  Review	28  April  2020
Tahun  Jurnal	2018
Objek  Penelitian	Pengaruh  harga  saham, strike  price, waktu  jatuh  tempo, volatilitas, dan  suku  bunga  bebas  risiko. Pada  harga  opsi  saham  dari  panggilan  saham  yang  terdaftar  atau  perdagangan  put  option  di Bursa  Efek  Indonesia  selama  2007-2008.
Tujuan  Penelitian	Menguji  apakah  harga  saham, harga  strike, time  to  maturity, volatilitas  harga  saham, risk-free  interest  rate  secara  bersama-sama  mempengaruhi  harga  opsi  saham  saat  pasar  opsi  masih  berlangsung  di  Bursa  Efek  Indonesia.
Pendahuluan	Pasar  opsi  dipasar  modal  Indonesia  sudah  tidak  berjalan  sejak tahun  2010, padahal  opsi  saham  sebagai  derivatif  merupakan  suatu  instrumen  keuangan  yang  diharapkan  akan  mengamankan risiko saham  yang  bersangkutan. Merupakan  suatu  kesepakatan antara  dua  pihak  yang  mempunyai  suatu  nilai  tertentu  yang ditetapkan  berdasarkan   harga  sesuatu yang  lain (Mc.Donald, 2003).  Keberadaan  instrument  derivatif  dalam  dunia  investasi  sebenarnya masih  menjadi  pro  dan  kontra  bagi sebagian masyarakat  dan  pakar  keuangan. Menurut  Walmsley  (1998), terdapat  empat  kegunaan  dari  instrumen  derivatif  dalam  investasi bagi  investor  yaitu: 1) pengalihan  risiko  (risk  tansfer); 2) peningkatan  likuiditas  (liquidity  improvement); 3) penciptaan  kredit  (credit  creation); dan 4) penciptaan  ekuitas  (equity  creation).
Metode  Penelitian	Populasi  dan  Pemilihan  Sampel :       Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  terkait  opsi  saham  yang tercatat di  Bursa  Efek  Indonesia, BI  Rate  terkait  transaksi  opsi saham  selama  tahun  2007 – 2008, yaitu  periode  mulai ditransaksikan  kembali  kontrak  opsi  saham  setelah  sempat terhenti  sejak  tahun  2004. Mengingat  data  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  seluruh  data  transaksi  opsi  saham  yang  terjadi  pada  BEI, maka  penenelitian  ini  menggunakan  data  sensus transaksi  saham  yang  terjadi  pada  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama periode  2007 – 2008 (saat  pasar  opsi  masih  berlangsung  di  Bursa Efek  Indonesia). Hanya  ada  empat  saham  perusahaan  yang  tercatat   dalam  seluruh  kontrak  opsi  saham  di  BEI  pada  periode tersebut  yakni  PT  Astra  Internasional  Tbk  (ASII), PT  Telekomunkasi Indonesia  Tbk  (TLKM), PT  Indofood  Sukses  Makmur  Tbk  (INDF)  dan  PT  Bank  Asia  Central  Tbk  (BBCA).
Pembahasan	Harga  saham, harga  strike, time  to  maturity, volatilitas  dan  risk-free  interest  rate  secara  bersama-sama  signifikan  positif mempengaruhi  harga  opsi  saham  baik  itu  harga  opsi  beli  maupun harga  opsi  jual  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2007-2008  saat  pasar  opsi  masih berlangsung. Hasil penelitian ini menjawab sebagian  harga  opsi  yang dikemukakan Bodie, Kane, Marcus (2002) bahwa  harga  saham, harga strike, volatilitas, time to maturity dan interest  rate  merupakan  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  harga opsi. Karena  ternyata  pengaruhnya  hanya  sebesar 32,66% (opsi  beli)  dan  54,09%  (opsi  jual). Di  pasar  opsi  BEI  harga  opsi  masih  dipengaruhi  oleh  faktor  lain  seperti  harga  underlying  asset, harga  strike, waktu jatuh  tempo, volatilitas  dan  tingkat  suku  bunga  (Lee  Lowell, 2007). Berdasarkan  teori  yang  ada, menunjukkan  bahwa  hasil  pengujian  sesuai  dengan  teori  yang  ada, yaitu  harga  saham, harga  strike, time  to  maturity, volatilitas  dan  risk-free  interest  rate  secar.

       Opsi  (option)  adalah  suatu  kontrak  berupa  hak  (bukan  kewajiban)  bagi  pembeli  kontrak  opsi  untuk  membeli  atau  menjual  suatu  aset  tertentu  kepada  penjual  kontrak  opsi  pada  harga  tertentu  dan  dalam  jangka  waktu  yang  telah  ditentukan  di  muka.  Sebagai  salah  satu  instrumen  derivatif  di  pasar  modal,  ada  beberapa  underliying  asset  atau  aset  yang  dapat  dijadikan  dasar  opsi  tersebut.  Opsi  dalam  dunia  pasar  modal  adalah  suatu  hak  yang  didasarkan  pada  suatu  perjanjian  untuk  membeli  atau  menjual  suatu  komoditi  surat  berharga  keuangan, atau  suatu  mata  uang  asing  pada  suatu  tingkat  harga  yang  telah  disetujui  (ditetapkan  di  muka)  pada  setiap  waktu  dalam  masa  tiga  bulan  kontrak.  Opsi  dapat  digunakan  untuk  meminimalisasi  risiko  dan  sekaligus  memaksimalkan  keuntungan  dengan  daya  ungkit  (leverage)  yang  lebih  besar.

        Opsi  saham  adalah  salah  satu  jenis  kontrak  opsi  yang  menggunakan  saham  sebagai  asset  yang  mendasari  (underlying  asset).  Opsi  saham  diterbitkan  oleh  investor  untuk  dijual  kepada  investor  lainnya,  perusahaan  yang  merupakan  emiten  dari  saham  yang  dijadikan  patokan  tersebut  tidak  terlibat  dalam  transaksi  opsi  tersebut.

     Istilah  -  istilah  penting  yang  berkaitan  dengan  opsi  yaitu:

1.       Exercise  (Strike)  price  adalah  harga  perlembar  saham  yang  dijadikan  patokan  pada  saat  jatuh  tempo  yaitu  harga  per  lembar  saham  yang  dijadikan  pada  saat  jatuh  tempo.

2.       Expiration  date  adalah  batas  waktu  dimana  opsi  tersebut  dapat  dilaksanakan.  Ada  dua  model  expiration  date  yang  biasa  diterapkan  yaitu:

1. Model  Amerika,  dimana  opsi  dapat  dilaksanakan  kapan  saja  sampai  batas  waktu  yang  telah  ditentukan.
2. Model  Eropa,  dimana  opsi  dapat  dilaksanakan  hanya  pada  saat  expiration  date.

3.       Premi  opsi  adalah  harga  yang  dibayarkan  oleh  pembeli  opsi  kepada  penjual  opsi.

        Opsi  saham  dapat  digunakan  dalam  3  (tiga)  jenis  perdagangan:

a.       Pembelian  untuk  spekulasi  merupakan  penggunaan  puts  dan  calls  paling  sederhana  seperti  pembelian  saham (beli  murah  dan  jual  mahal)  dan  merupaka  alternatif  lain  dari  investasi  saham.

b.      Hedging  adalah  suatu  kombinasi  dari  dua  atau  lebih  sekuritas  dalam  suatu  posisi  investasi  dengan  maksud  untuk  menekan  risiko.  Tujuan  hedging  adalah  untuk  memperoleh  atau  melindungi  laba  tanpa  mengekspor  investor  terhadap  risiko  yang  berlebihan.

c.       Pemerataan  opsi  merupakan  kombinasi  dari  satu  atau  lebih  opsi  dalam  satu  transaksi.  Pemerataan  opsi  dilakukan  dengan  sekaligus  membeli  dan  membuat  opsi  atau  saham  yang  sama.

        Kontrak  opsi  saham  (KOS)  adalah  efek  yang  memuat  hak  beli  (call  option)  atau  hak  jual  (put  option)  atas  underlying  stock  berupa  saham  perusahaan  tercatat  yang  menjadi  dasar  perdagangan  seri  KOS  dalam  jumlah  dan  strike  price  tertentu  serta  berlaku  dalam  periode  tertentu.  Strike  price  adalah  harga  yang  ditetapkan  bursa  efek  untuk  setiap  seri  KOS  sebagai  acuan  pelaksanaan. Call  option  adalah  opsi  yang  memberikan  hak  kepada  pemegangnya  untuk  membeli  saham  dalam  jumlah  tertentu  pada  waktu  dan  harga  saham  yang  telah  ditentukan.  Put  option  adalah  opsi  yang  memberikan  hak  kepada  pemiliknya  untuk  menjual  saham  tertentu  pada  jumlah, waktu, dan  harga  yang  telah  ditentukan.

Berikut  ini  risiko  kontrak  opsi  saham:

1. Opsi  bersifat  kompleks, berisiko, dan  tidak  cocok  bagi  kebanyakan  investor.
2. Pada  saat  membeli  opsi  atau  ketika  writing  a  covered  call  option,  investasi  Anda mungkin  akan  mengalami  kerugian  100%.
3. Opsi  indeks  memiliki  karakteristik  khusus  dan  risiko  -  risikonya.
4. Kondisi  market  atau  pembatasan  perdagangan  sementara.
5. Banyak  faktor  yang  memengaruhi  harga  dari  sebuah  kontrak  opsi.

Rekomendasi  dari  jurnal  tersebut  adalah  untuk  penelitian  selanjutnya  seharusnya  dilakukan  penulisan  yang  lebih  lengkap, bisa  ditambahi  seperti  penelitian  terdahulu,  kajian  teori  dan  teknik  pengumpulan  data.

Judul  Jurnal	Pengaruh  Kontrak  Futures  Indeks  Terhadap  Volatilitas  Uderlying Spot  Market  Di  Indonesia
Penulis	Sukmawati  Sukamulja  dan  Sony  Fidanti
Volume  dan  Halaman	Vol  21, No  1  &  Halaman  17 – 32
Jurnal	Jurnal  Manajemen
Reviewer	Velia  Athaya  Wibowo
Tanggal  Review	28  April  2020
Tahun  Jurnal	2017
Tujuan  Penelitian	·         Menguji  pengaruh  kontrak  futures  indeks  LQ45  terhadap volatilitas  underlying  spot  market. ·         Menguji  pengaruh  kemunculan  kontrak  futures  indeks       terhadap  efisiensi  pasar  pada  periode  2001 – 2009  dengan            menggunakan  metode  GARCH  (1,1).
Pendahuluan	Setelah  kemunculan  kontrak  futures  banyak  peneliti memperdebatkan  bagaimana  efek  yang  ditimbulkan  dari perdagangan  ini  terhadap  pasar  saham.  Setidaknya  ada  tiga argumentasi  utama  yang  menjadi  perdebatan  dikalangan  peneliti. Pendapat  pertama  mempercayai  bahwa  adanya  kontrak futures  (futures  trading), dapat  meningkatkan  volatilitas  pasar saham  dengan  adanya  ketidakstabilan  pada  harga  spot  dari underlyingnya.
Penelitian  Terdahulu	·         Bologna  dan  Cavallo  (2002)  yang  menemukan  bahwa  volatilitas  harga  di  pasar  spot  menurun  dan  market  depth  makin  meningkat  setelah  kemunculan  kontrak   futures   serta  dampaknya  dirasakan  secara  langsung. ·         Lee  et  al. (2014)  menggunakan  data  pasar  real  estate  di Eropa  memberikan  hasil  yang  sama, yaitu  volatilitas  aset penyertaannya  tidak  dipengaruhi  oleh  adanya  transaksi futures. ·         Spyrou  (2015)  menggunakan  data  pasar  modal  Athens, menemukan  bahwa  para  spekulator  yang  tidak  mempunyai informasi  cukup  telah  meningkatkan  volatilitas  di  pasar  spot.
Kajian  Teori	Kontrak  futures  indeks  dan  volatilitas  underlying  spot  market        Munculnya  transaksi  futures  yang  awalnya  untuk  melakukan lindung  nilai, dalam  perjalanan  waktu  telah  berkembang  menjadi transaksi  spekulasi  untuk  memperoleh  keuntungan. Para spekulator  menyebabkan  pasar  lebih  berfluktuasi  dan mendenyutkan  transaksi  perdagangan.  Di  Indonesia  dan  negara-negara  berkembang  lainnya, transaksi  oleh  spekulator  lebih mendominasi  lantai  bursa  daripada  aktivitas  para  hedger. Dampak  munculnya  transaksi  future  itulah  telah  meningkatkan volatilitas  pasar  saham.  Dasar  pemikirannya, pasar  futures  akan mempengaruhi  investor  yang  tidak  mempunyai  informasi  cukup dan  menimbulkan  volatilitas.  Makin  rendahnya  informasi  yang dimiliki  oleh  investor, maka  makin  tinggi  pula  volatilitas  aset  nya.  Sebaliknya, makin  tinggi  informasi  yang  dimiliki, maka  makin rendah  volatilitas  aset.     Di  negara  maju, seperti  Amerika  Serikat, pasar  futures mempunyai  peranan  penting  dalam  pembentukan  harga. Kaitannya  dengan  pembentukan  harga  (price  discovery)  dan dalam  menuju  keseimbangannya, muncullah  penyesuaian-penyesuaian  yang  menyebabkan  kenaikan  atau  penurunan  pada volatilitas  pasar.   Transaksi  Futures, Volatilitas  Harga  Spot  dan  Efisiensi  Pasar Teori  pasar  efisien  awalnya  digagas  oleh  Fama  (1970)  dan Jensen (1978). Pasar  disebut  efisien  jika  transaksi  tidak memungkinkan  untuk  memperoleh  keuntungan  ekonomi  (Jensen, 1978). Suatu  pasar  modal  disebut  efisien  jika  merefleksikan semua  informasi  relevan  pada  harga  sahamnya. Dasar  pemikiran pasar  efisien  adalah  informasi  sempurna, baik  secara  kualitas, waktu, maupun  persepsi (Sukamulja, 2005). Dalam  kenyataannya tidak  ada  sebuah  pasarpun  yang  efisien  sempurna, sehingga dalam  jangka  pendek  investor  masih  bisa  memprediksikan  harga untuk  memperoleh  keuntungan  jangka  pendek (Timmermann  dan Granger, 2004)
Hipotesis	·         H1:  Kontrak  LQ45  futures  indeks  berpengaruh  pada penurunan  volatilitas  underlying  spot  market  (LQ45  indeks). ·         H2:  Kemunculan  kontrak  LQ45  futures  indeks  berpengaruh pada  peningkatan  efisiensi  pasar.
Metode  Penelitian	Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  harga penutupan  harian  dari  indeks  LQ45  periode  2000  sampai  2009. Data  diklasifikasikan  berdasarkan  periode  sebelum  (prefutures: 10  Oktober  2000 – 10  Agustus  2001, dengan  206  observasi)  dan sesudah  (postfutures: 13  Agustus  2001 - 13  Agustus  2009, dengan 1946  observasi)  keberadaan  kontrak  futures  indeks. LQ45  Futures muncul  pada  tanggal 13 Agustus 2001. Return  indeks  LQ45  selama  periode  pengamatan  dikelompokkan  menjadi  tiga  (3)  kelompok, yakni  periode   prefutures, post - futures, dan  periode keseluruhan  (overall: 10  Oktober  2000 - 13  Agustus  2009, dengan  2152  observasi).
Pembahasan	Seperti  yang  telah  dijelaskan  di  atas, ada  tiga  (3)  kelompok penelitian  yang  menemukan  hubungan  antara  transaksi  futures dengan  volatilitas  underlying  spot.  Kelompok  pertama menyatakan  transaksi   futures   meningkatkan  volatilitas underlying  spot  nya. Kebalikan  dengan  kelompok  pertama, kelompok  kedua  menemukan  pengaruh  negatif  antara  transaksi futures  terhadap  ketidakstabilan  aset  penyertaannya.  Kelompok ketiga   justru  menemukan  tidak  ada  pengaruh  signifikan  antara munculnya  transaksi   futures  dengan  harga  aset  penyertaannya.

      Sebuah  perjanjian  atau  komitmen  dua  pihak,  untuk  mengirimkan  atau  menerima  instrumen  finansial  atau  komoditas  pada  tanggal  tertentu  di  masa  datang,  dengan  harga  yang  telah  ditentukan  pada  waktu  penandatanganan  kontrak.  Kontrak  futures  mengatur  bahwa  individu  terlibat  kontrak  berkewajiban  melakukan  pengiriman  dan  penerimaan.  Transaksi  futures  atau  forwards  juga  berbeda  dari  transasksi  “spot”  yang  mana  mewajibkan  pihak  bertransasksi  untuk  melakukan  pengiriman  segera  atau  delivery  “on  the  spot”  pada  harga  spot.

      Kontrak  berjangka  atau  futures  adalah  kontrak  untuk  membeli  atau  menjual  suatu  underlying  asset  (berupa  indeks, saham, obligasi, dan  lain – lain)  pada  masa  mendatang.  Kontrak  berjangka  indeks  saham  merupakan  kontrak  berjangka  yang  menggunakan  underlying  berupa  indeks  saham.  LQ  Futures  menggunakan  underlying  indeks  saham  LQ  45.  Indeks  LQ  45  telah  dikenal  sebagai  benchmark  saham – saham  unggulan di  Pasar  Modal  Indonesia.

      Tujuan  dari  kontrak  futures  pada  instrumen  keuangan  adalah  untuk  mengalihkan  risiko  perubahan  pada  harga  sekuritas  di  masa  datang  dari  satu  pihak  ke  pihak  lain  dalam  kontrak  tersebut.  Karena  itu  instrumen  futures  ini  menawarkan  suatu  cara  untuk  mengatur  tingkat  risiko  yang  ada  di  pasar  finansial

Kontrak  Futures  berisi:

1.       Pembeli  futures  setuju  untuk  membeli  sesuatu  (suatu  komoditi  atau  aset  tertentu) dari  penjual  futures,  dalam  jumlah  tertentu,  dengan  harga  tertentu,  dan  pada  batas  waktu  yang  ditentukan  dalam  kontrak.

2.       Penjual  futures  setuju  untuk  menjual  suatu  komoditi  atau  aset  tertentu  kepada  pembeli  futures,  dalam  jumlah  tertentu,  dengan  harga  tertentu,  dan  pada  batas  waktu  yang  ditentukan  dalam  kontrak.

3.       Alternatif  ketiga,  penjual  kontrak  harus  menyerahkan  sekuritas  kepada  pembeli  kontrak  pada  tanggal  yang  disepakati.

Dalam  kontrak  future,  ada  beberapa  istilah  penting  yang  perlu  diperhatikan  antara  lain:

1.       Sesuatu  (komoditi  atau  aset)  yang  disetujui  kedua  pihak  untuk  dipertukarkan  disebut  dengan  underlying  asset.

2.       Tanggal  yang  ditetapkan  untuk  melakukan  transaksi  disebut  dengan  settlement  date  atau  delivery  date.

3.       Harga  yang  telah  disepakati  oleh  kedua  belah  pihak  yang  berkepentingan  untuk  melakukan  transaksi  disebut  dengan  futures  price. 

     Harga  atas  underlying  assets  dibedakan  menjadi  initial  futures  price  (harga  awal)  dan  terminal  future  price  (harga  pada  saat  kontrak  futures  di  exercise)  apabila  terminal  futures  price  lebih  rendah  daripada  initial  futures  ketika  dilaksanakan  exercise,  maka  penjual  akan  mendapat  profit.  Sebaliknya,  jika  pada  saat  dilaksanakan  exercise,  terminal  future  price  nya  dari  underlying  assets  lebih  tinggi  daripada  intial  futures  price  nya,  maka  penjual  yang  akan  memperoleh  keuntungan. 

        Kondisi  ini  menunjukkan  bahwa  kedua  belah  pihak  di  dalam  kontrak  futures  ini  memiliki  symetric  exposure,  mengingat  adanya  potential  loss  dan  profit  function  yang  seimbang  antara  penjual  dan  pembeli.

Rekomendasi  dari  jurnal  tersebut  untuk  penelitian  selanjutnya  diberikan  info  mengenai  metode  penelitian  seperti  jenis  penelitian, teknik  pengumpulan  data.

DAFTAR  PUSTAKA

https://scholar.google.co.id/scholar?as_ylo=2019&q=analisis+opsi&hl=en&as_sdt=0,5#d=gs_qabs&u=%23p%3DDTSFy8Gmg7QJ diakses pada 27 April 2020

https://scholar.google.co.id/scholar?start=10&q=analisis+futures&hl=en&as_sdt=0,5&as_ylo=2016#d=gs_qabs&u=%23p%3DiQBSC42uVkJ diakses pada 27 April 2020

Tandelilin, Eduardus.  2010.  Portofolio  Dan  Investasi  Teori  Dan  Aplikasi.  Yogyakarta: Penerbit  Kanisisus.

Hariyani  Iswi  &  Ir. R.  Serfianto.  2010.  Buku  Pintar  Hukum  Bisnis  Pasar  Modal  Strategi  Tepat  Investasi  Saham, Obligasi, Waran, Right, Opsi, Reksadana & Produk  Pasar  Modal  Syariah.  Jakarta: Transmedia  Pustaka.

Suherdi, Judokusumo.  2007.  Pengantar  Derivatif  Dalam  Moneter  Internasional.  Yogyakarta: Grasindo

Sunariyah.  2004.  Pengantar  Pengetahuan  Pasar  Modal.  Yogyakarta:  Akademi  Manajemen  Perusahaan  YKPN.

Martalena,  Malinda  Maya.  2011.  Pengantar  Pasar  Modal.  Yogyakarta:  Penerbit  Andi.