Nama : Ahmad Rizal
Syarifudin Syah
Nim : 17510092
Kelas : Analisis Sekuritas G
REVIEW JURNAL OPSI & FUTURE
REVIEW JURNAL
ANALISIS OPSI
Judul Jurnal
|
Stock option compensation Impact of expense recognition on
performance indicators of companies listed in India
|
Penulis
|
Satyajit Dhar & Subhabrata De
|
Volume dan Halaman
|
Vol. 21 No. 2, 2011 hlm. 122-142
|
Jurnal
|
Jurnal Internasional Perdagangan dan Manajemen
|
Reviewer
|
Ahmad Rizal Syarifudin Syah
|
Tanggal Review
|
1 Mei 2020
|
Tahun Jurnal
|
2011
|
Obyek Penelitian
|
Penelitian ini mengambil sampel
kami dari perusahaan-perusahaan India yang terdaftar yang telah menerbitkan
saham berdasarkan pelaksanaan ESO hingga Maret 2008. kami telah mengambil
data ini dari Prowess, sebuah database yang dikelola oleh CMIE Limited. kami
telah menggunakan data yang berkaitan dengan dua tahun keuangan yaitu tahun
yang berakhir pada 31 Maret 2007 dan 31 Maret 2008 untuk analisis ini. Sampel
awal kami untuk tahun keuangan 2006-2007 terdiri dari 110 perusahaan. Tetapi
kami harus membatasi sampel kami karena tidak tersedianya laporan keuangan 14
perusahaan.
Dua perusahaan dikeluarkan, karena
mereka tidak memiliki opsi hibah dalam tahun yang sedang dianalisis. Dari 94
perusahaan yang tersisa, 25 perusahaan (27 persen) belum mengungkapkan dampak
pada EPS dengan menilai hibah opsi dan tidak dapat dimasukkan dalam analisis
kami. Seperti disebutkan sebelumnya, persyaratan pengungkapan dampak
pengakuan biaya berlaku untuk hibah opsi yang dibuat setelah Juni 2003.
Selain itu, beberapa perusahaan telah menghindari pengungkapan nilai wajar
untuk hibah opsi pra-IPO meskipun pedoman SEBI secara khusus menyediakan
pengungkapan tersebut.
Dengan demikian, hanya 69 (73
persen) perusahaan yang dapat dimasukkan dalam analisis kami. Posisi
perusahaan-perusahaan India terkait pengungkapan
nilai wajar sebanding dengan
Australia. Temuan Chalmers dan Godfrey (2005)
menunjukkan bahwa hanya 61 persen
dari sampel perusahaan Australia mereka yang mengungkapkan nilai wajar. Untuk
tahun keuangan 2007-2008 , awal kami sampel terdiri dari 210 perusahaan dan,
pada akhirnya, kami hanya
dapat memasukkan 120 perusahaan
untuk analisis dampak.
|
Tujuan Penelitian
|
Tujuan dari makalah ini adalah
untuk menguji dampak pada indikator kinerja keuangan yang dipilih dari
perusahaan India yang mengadopsi skema opsi saham karyawan (ESO), jika mereka
mengenali biaya dan mengadopsi metode nilai wajar akuntansi sesuai dengan
Standar Pelaporan Keuangan Internasional (IFRS).
|
Pendahuluan
|
Masalah apakah nilai opsi saham
karyawan (ESO) harus diakui sebagai pengeluaran telah menjadi bahan
perdebatan selama beberapa dekade. Standar Pelaporan Keuangan Internasional
(IFRS) 2, pembayaran berbasis saham yang dikeluarkan oleh Dewan Standar
Akuntansi Internasional (IASB) pada bulan Februari 2004 adalah standar
pertama yang mensyaratkan pengakuan nilai wajar ESO sebagai beban terhadap
pendapatan. Menurut IASB, standar pembayaran berbasis saham yang disediakan
adalah kesempatan unik untuk mengasumsikan kepemimpinan dengan mengeluarkan
standar berkualitas tinggi yang akan menjadi tolok ukur untuk konvergensi
internasional (IASB, 2002).
Di AS, ada perdebatan sengit
seputar masalah mengeluarkan nilai wajar ESO. Pada tahun 1993, Dewan Standar
Akuntansi Keuangan (FASB) mengeluarkan draft eksposur (ED) yang akan
mengharuskan entitas pelaporan untuk mengakui nilai opsi hibah yang
dikeluarkan kepada karyawan sebagai biaya kompensasi pada tahun pemberian
hibah. Oposisi terhadap proposal itu begitu kuat sehingga FASB akhirnya mundur
dari proposal asli dan memungkinkan perusahaan untuk terus menggunakan metode
nilai intrinsik di bawah APB Opini 25 dengan pengungkapan pro forma.
Hanya baru-baru ini, setelah
serangan baru karena kurangnya biaya ESO setelah Enron dan skandal akuntansi lainnya,
apakah FASB mengeluarkan ED di Maret 2004 diikuti oleh standar akhir, PSAK
123R pada Desember 2004, yang mengharuskan perusahaan untuk mengakui beban
dalam laporan laba rugi mereka berdasarkan tanggal pemberian nilai wajar opsi
saham. Sampai sekarang, tidak ada standar nasional tentang pembayaran berbasis
saham di India.
Mengikuti pedoman yang disusun
oleh regulator pasar sekuritas, Securities & Exchange Board of India
(SEBI), perusahaan India membuat pengungkapan opsi saham pro forma dalam
laporan direksi mereka (disiapkan sebagai bagian dari laporan tahunan untuk dikirimkan
kepada pemegang saham). Meskipun, pedoman SEBI mendorong penggunaan metode
nilai wajar untuk pengeluaran nilai opsi, pedoman tersebut juga memungkinkan
penggunaan metode nilai intrinsik.
|
Metode Penelitian
|
Basis data CMIE Prowess dicari
untuk perusahaanperusahaan India yang memiliki skema opsi saham dan
penerbitan saham sesuai dengan skema tersebut selama tahun-tahun yang
berakhir 31 Maret 2007 dan 31 Maret 2008. Data kinerja keuangan diambil dari
laporan tahunan. laporan perusahaan sampel. Dampak pengakuan pengeluaran pada
indikator kinerja keuangan dihitung dengan menggunakan pengungkapan
memorandum dalam laporan direktur tentang penggunaan metode nilai wajar untuk
akuntansi ESO. Tes Kruskal-Wallis non-parametrik digunakan untuk menemukan
signifikansi statistik dari dampak tersebut. Peran karakteristik pertumbuhan
perusahaan pada dampak pengakuan biaya juga diselidiki.
|
Pembahasan
|
Sekarang secara bertahap diterima
bahwa jika biaya kompensasi berbasis opsi saham dihilangkan dari laporan laba
rugi, laporan keuangan menjadi kurang transparan. Menurut IASB, akuntabilitas
terganggu karena biaya yang timbul dari transaksi pembayaran berbasis saham
karyawan tidak diperhitungkan oleh perusahaan untuk transaksi yang telah
mereka lakukan.
Selanjutnya, IASB menyimpulkan
bahwa pengungkapan bukanlah pengganti pengakuan biaya. Studi ini
mempertimbangkan dampak pengakuan biaya pada EPS terdilusi, ROE, ROA, dan
total biaya kompensasi (dilaporkan) untuk perusahaan yang terdaftar di India.
Mempertimbangkan proposal konvergensi standar India dengan standar
internasional, penelitian ini mengambil peluang awal untuk menilai dampak
adopsi IFRS 2 pada perusahaan di India.
Temuan kami mengungkapkan bahwa
meskipun dampak dari mengenali biaya yang terkait dengan kompensasi berbasis
opsi saham bervariasi menurut entitas, pengakuan akan memiliki dampak
material pada ukuran kinerja utama untuk setidaknya 22 persen dari perusahaan
sampel kami di tahun fiskal 2006-2007 dan 2007-2008. Posisi India tampaknya
kurang sensitif dibandingkan dengan Amerika Serikat atau Australia.
Penggunaan opsi saham yang kurang meluas dapat menjadi penyebab dampak bisu
seperti itu.
Selain itu, hasil yang dilaporkan
untuk Amerika Serikat dan Australia berkaitan dengan tahun 2000 dan 2002,
masing-masing, sedangkan, analisis kami berkaitan dengan tahun fiskal
2006-2007 dan 2007-2008. Perusahaan-perusahaan India mungkin telah beralih ke
kontrak kompensasi lainnya setelah pengungkapan dampak diwajibkan pada tahun
2003. Penjelasan lain yang mungkin dilakukan adalah di bawah pernyataan biaya
opsi saham pro forma yang diungkapkan berdasarkan pedoman SEBI.
Aboody et al. (2006) menemukan
bahwa pelaksanaan kebijaksanaan manajemen berpengaruh buruk terhadap keseluruhan
keandalan biaya kompensasi berbasis opsi saham yang diungkapkan untuk
perusahaan AS. Penggunaan kebijaksanaan lebih jelas dalam hal harapan opsi
kehidupan dan asumsi input volatilitas harga yang diharapkan. Johnston (2006)
menemukan bukti bahwa perusahaan pengeluaran memanipulasi asumsi volatilitas
ke bawah (relatif terhadap perusahaan non-pengeluaran ) untuk mengurangi
biaya opsi saham yang diakui dalam laporan keuangan mereka. Beberapa
penelitian terkait lainnya adalah Hodder et al. (2006) dan Balsam et al.
(2003).
Hodder et al. (2006, p. 933)
melaporkan bahwa: "Perusahaan menerapkan kebijakan yang cukup besar atas
semua input model dan diskresi ini menghasilkan perbedaan material dalam
estimasi nilai wajar ESO ." Dengan demikian, ada kemungkinan pernyataan
nilai wajar diremehkan oleh manajer perusahaan India. Tidak adanya
persyaratan audit mengenai pengungkapan opsi saham mungkin memperburuk
masalah ini dalam kasus perusahaan India. Juga ditemukan bahwa seperempat
dari perusahaan sampel dengan hibah opsi tidak mengungkapkan nilai wajar opsi
saham. Dalam kasus-kasus tertentu pengungkapan seperti itu menunjukkan bahwa
beberapa perusahaan India tidak melaksanakan tugas-tugas patung mereka yang
ada.
Temuan menunjukkan bahwa pengakuan
biaya opsi saham dapat secara material mengubah indikator kinerja utama untuk
sejumlah perusahaan. Sebagai contoh, pengakuan biaya pada tahun fiskal
2006-2007 akan memiliki dampak material pada EPS terdilusi untuk 28 persen
dari perusahaan sampel kami. Demikian pula, pengakuan biaya secara material
akan mengubah ROE untuk 32 persen perusahaan sampel pada 2007-2008. Oleh
karena itu, mungkin timbul kebutuhan untuk menguji kembali pengaturan kontrak
yang berisi perjanjian berdasarkan nomor akuntansi. Analis dan investor sekuritas
perlu berhati-hati saat melakukan analisis keuangan lintas bagian.
Secara keseluruhan, signifikansi
dari salah satu perubahan akuntansi terkait dengan adopsi IFRS mungkin tidak
terlalu mengkhawatirkan bagi perusahaan India yang memiliki skema ESO. Dapat
disebutkan di sini bahwa penelitian kami menderita beberapa keterbatasan.
Analisis kami mempertimbangkan dampak pengakuan biaya seolah-olah persyaratan
IFRS 2 diadopsi pada tahun keuangan 2006-2007 atau 2007-2008. Karenanya, ini
mungkin tidak mencerminkan situasi yang mungkin terjadi pada 2011 karena
perusahaan mungkin telah mengubah kontrak kompensasi mereka. Selain itu,
analisis kami tidak mempertimbangkan semua jenis pembayaran berbasis saham
dan hanya berfokus pada rencana opsi saham.
Dalam konteks India, analisis
terperinci tentang transparansi pengungkapan ESO dapat menjadi bidang
penelitian di masa depan. Setiap penelitian di masa depan dapat
mengeksplorasi dampak adopsi IFRS di berbagai negara. Reaksi pasar saham
terhadap adopsi IFRS 2 dan menyelidiki respons strategis perusahaan dalam
mendesain ulang kontrak kompensasi sesuai dengan adopsi IFRS 2 mungkin
merupakan area lain dari penelitian potensial di masa depan.
|
1.
Pengertian Opsi Saham
Opsi
saham adalah kontrak yang memberikan pemegang opsi hak
untuk membeli (atau menjual) suatu asset pada harga tertentu (yang telah
disetujui) dan periode waktu tertentu. Opsi dapat digunakan untuk
meminimalisasi risiko dan memaksimumkan keuntungan dengan leverage yang lebih
besar. Opsi dapat dilekatkan pada saham, komoditas, dan valuta asing. Opsi
saham diterbitkan oleh investor yang menerbitkan saham untuk dijual kepada
investor lainnya.
2.
Kontrak Opsi Saham
Seperti kita ketahui bersama, tujuan
dari transaksi saham adalah mendapatkan keuntungan. Keuntungan dari transaksi
saham bisa didapatkan dengan dua cara, yaitu melalui capital again dan dividen.
Prinsip untuk mendapatkan capital again sangat sederhana. Beli saham di harga
rendah, Jual saham di harga tinggi. Jika kita bisa menerapkan prinsip tersebut,
bisa dikatakan kita akan mendapatkan keuntungan dari transaksi jual beli saham.
Prinsip tersebut dengan mudah kita lakukan, melihat pergerakkan harga saham
bergerak setiap waktu naik dan turun. Kontrak opsi ini dimana individu yang
terlibat pada kontrak mempunyai hak, bukan kewajiban, untuk membeli dan menjual
aktiva finansial.
3.
Mekanisme Perdagangan Opsi
Sama seperti surat-surat (sekuritas)
berharga lainnya, sekuritas opsi bisa diperdagagkan pada bursa efek ataupun
pada bursa paralel (over-the-counter/OTC market). Para pedagang opsi, merupakan
lembaga kliring opsi (Opsi Clearing Corporatin/ OCC) yang berfungsi sebagai
perantara antara broker yang mewakili pembeli dengan pihak yang menjual opsi.
Transaksi pelaksanaan opsi dilakukan dengan menggunakan perantara OCC, yang
bertindak sebagi pembeli untuk semua penjual dan pemebli dan sekaligus penjual
untuk setiap pembeli.
4.
Rekomendasi
Penelitian jurnal seharusnya
dilakukakan penulisan yang lebih lengkap dan jelas mengenai kajian teknik
pengumpulan data, kajian teori.
REVIEW JURNAL ANALISIS
FUTURE
Judul Jurnal
|
Implied volatility smirk and future stock returns: evidence from
the German market
|
Penulis
|
Di Mo, Neda Todorova and Rakesh Gupta
|
Volume dan Halaman
|
Vol. 41 No. 12, 2015 hlm. 1357-1379
|
Jurnal
|
Keuangan Manajerial
|
Reviewer
|
Ahmad Rizal Syarifudin Syah
|
Tanggal Review
|
1 Mei 2020
|
Tahun Jurnal
|
2015
|
Obyek Penelitian
|
Studi ini berfokus pada indeks pasar jerman
|
Tujuan Penelitian
|
Tujuan dari makalah ini adalah untuk menyelidiki hubungan antara pilihan
' s
tersirat volatilitas seringai (IVS) dan pengembalian kelebihan di
Jerman ' s terkemuka indeks saham Deutscher-Aktien Index (DAX) 30.
|
Pendahuluan
|
Studi awal berpendapat bahwa
karena opsi adalah turunan dari aset yang mendasarinya, mereka adalah
sekuritas yang berlebihan (Black, 1975; Merton, 1976). Beberapa sarjana juga
menyatakan bahwa nilai-nilai opsi harus secara sepihak tergantung pada
perilaku aset yang mendasarinya (Black, 1975; Grossman, 1989). Namun, dengan
tidak adanya kelengkapan pasar, pasar spot dan pasar opsi yang mendasari
mungkin tidak mencerminkan informasi baru secara bersamaan. Dengan demikian,
opsi tidak berlebihan (Black and Scholes, 1973; Black, 1975, 1993; Merton,
1976; Biais dan Hillion, 1994; Kumar et al., 1995).
Investor yang diinformasikan
berdagang di pasar opsi karena dua alasan. Pertama, investor menggunakan opsi
untuk mendapatkan leverage tambahan (Black, 1975, 1993; Biais dan Hillion,
1994). Kedua, dibandingkan dengan pasar ekuitas, pasar opsi memberikan biaya
yang lebih rendah dan tempat yang tidak
terlalu terbatas untuk perdagangan
(Figlewski dan Webb, 1993; Danielsen dan Sorescu, 2001; Phillips, 2011).
Leverage yang ditawarkan oleh opsi dan kendala penjualan pendek di pasar
ekuitas menunjukkan bahwa investor yang berpengetahuan mungkin lebih suka
berdagang informasi menjadi tersedia.
Jika pasar opsi adalah tempat yang
lebih menarik untuk perdagangan informasi, maka perdagangan opsi dapat
mencerminkan informasi bar pasar spot yang mendasarinya. Kemiringan volatilitas
yang tersirat tidak diselidiki sebelum pasar saham 1987 crash, dan itu mulai
digunakan oleh pedagang untuk menentukan harga opsi ekuitas saham dan indeks
saham setelah kecelakaan (Rubinstein, 1985, 1994; Jackwerth dan Rubinstein,
1996; Bates, 2000; Foresi dan Wu, 2005). Untuk opsi indeks, pola kemiringan
terbalik lebih cenderung muncul daripada kemiringan maju.
Salah satu alasan yang mungkin
adalah bahwa investor yang berpengetahuan lebih suka membeli opsi put
out-of-money (OTM) untuk perlindungan lompatan negatif. Permintaan besar
untuk opsi put OTM pada akhirnya akan menaikkan harga opsi put OTM dan
volatilitas tersirat menjadi lebih tinggi dibandingkan dengan opsi panggilan
at-the-money (ATM). Akibatnya, kurva volatilitas akan muncul sebagai pola miring.
Kemiringan ke bawah ini didefinisikan sebagai Implied Volatility Smirk (IVS)
dalam penelitian ini dan dihitung sebagai perbedaan volatilitas tersirat
antara opsi put OTM dan opsi panggilan ATM.
Kekuatan prediktif IVS untuk
pengembalian saham di masa depan penting untuk dipelajari karena beberapa
alasan. Pertama, memprediksi harga saham adalah tugas yang sulit. Peramalan
harga saham di masa depan sangat penting bagi ekonom keuangan dan manajer
portofolio (Atilgan et al., 2010). Integrasi pasar dan peningkatan efisiensi
pasar telah mengurangi tingkat prediktabilitas selama 20 tahun terakhir
(Bollerslev et al., 2009). Ini bisa berpotensi karena kemajuan teknologi dan
fakta bahwa pasar lebih efisien dalam menentukan harga sekuritas. Oleh karena
itu, mengeksplorasi indikator baru untuk memperkirakan harga saham di masa
depan sangat penting. Kedua, studi menganalisis kekuatan prediktif indikator
opsi untuk kinerja ekuitas masa depan fokus terutama pada indikator aktivitas
perdagangan seperti volume opsi dan minat terbuka (Manaster dan Rendleman,
1982; Stephan dan Whaley, 1990; Easley et al., 1998; Bhuyan dan Chaudhury,
2001; Bhuyan dan Yan, 2001; Jayaraman et al., 2001; Pan dan Poteshman, 2006;
Lakonishok et al., 2007; Chesney et al., 2011).
|
Metode Penelitian
|
Studi ini mendefinisikan IVS
sebagai perbedaan dalam volatilitas tersirat yang berasal dari opsi put
out-of-the-money dan opsi panggilan at-the-money. Penelitian ini menggunakan
regresi kuadrat terkecil biasa dengan koreksi Newey-West untuk menganalisis
hubungan antara IVS dan pengembalian indeks DAX 30 di Jerman.
|
Pembahasan
|
Pedagang yang diinformasikan
mungkin memilih untuk berdagang di pasar yang berbeda untuk mendapat manfaat
dari keunggulan informasi mereka. Karena ketidaklengkapan pasar, opsi dan pasar
saham mungkin tidak mencerminkan informasi secara bersamaan. Makalah ini
melaporkan penyelidikan apakah bentuk IVS berisi informasi yang relevan untuk
pengembalian di masa depan dari pasar saham yang mendasarinya. Analisis
menunjukkan bahwa IVS tidak memiliki hubungan yang signifikan dengan
pengembalian indeks DAX 30 setelah mempertimbangkan variabel kontrol dan
boneka GFC. Hasilnya tidak menunjukkan signifikansi statistik selama periode
GFC. Namun, hasil penelitian ini kuat setelah pertimbangan jatuh tempo opsi
yang berbeda dan menggunakan rentang uang yang berbeda.
|
1.
Pengertian Futures
Futures adalah kontrak berjangka
panjang yang bersifat mengikat atau memberi kewajiban kepada kedua belah pihak
untuk membeli atau menjual underlying asset tertentu (berupa valuta asing,
tingkat bunga, ekuitas, atau komoditas) berdasarkan tingkat harga yang
ditetapkan saat ini yang penyelesaian transaksinya dilakukan secara cash
settlement di masa yang akan datang sesuai dengan expiration date yang
ditetapkan di dalam kontrak tersebut. Pengertian lain dari kontrak berjangka
indeks atau futures merupakan kontrak berjangka dengan menggunakan variabel
pokok (underlying) suatu indeks saham. Karena ada sejumlah indeks saham, maka
ada sejumlah kontrak berjangka indeks di pasar modal Indonesia disediakan oleh
Bursa Efek Indonesia (BEI). Di BEI ada 4 kontrak berjangka pada indeks pasar
saham, yaitu: (1) LQ future, (2) Mini LQ future, (3) DOW future, dan (4) JP future.
2.
Kontrak pada Futures
Sebuah perjanjian atau komitmen dua
pihak, untuk mengirimkan atau menerima instrumen finansial atau komoditas pada
tanggal tertentu di masa datang, dengan harga yang telah ditentukan pada waktu
penandatanganan kontrak. Pihak yang telah setuju untuk mengirim sesuatu
dinamakan pihak yang menjual kontrak atau “go short”. Sedangkan pihak lain yang
setuju untuk menerima dinamakan pihak yang membeli kontrak atau “ go long”.
Kontrak futures mengatur bahwa individu yang terlibat kontrak berkewajiban
melakukan pengiriman dan penerimaan.
3.
Manfaat Investasi Pada Kontrak Berjangka Indeks Saham
Hedging adalah sebagai sarana
lindung atau meminimalisir risiko yang mungkin timbul dari fluktuasi
(volatility) underlying assets. Spekulasi dengan arti, investor bisa
berspekulasi dengan melakukan perdagangan indeks berjangka daripada melakukan
transaksi untuk masing-masing saham. Hal tersebut dimungkinkan karena adanya
leverage. Arbitrase, dengan adanya arbitrase investor dapat mendapatkan
keuntungan dan perbedaan antara harga pasar spot dan pasar berjangka.
4.
Rekomendasi
Penelitian jurnal seharusnya
dilakukakan penulisan yang lebih lengkap dan jelas mengenai kajian teknik
pengumpulan data, kajian teori dan populasi penelitian.
Daftar Putaka
Satyajit
Dhar & Subhabrata De. 2011. Stock option compensation Impact of expense recognition on performance indicators of
companies listed in India. International jurnal
of commerce and management, vol. 21 N0. 2, 2011. pp 122-142.
Di
Mo, Neda Todorova and Rakesh Gupta. 2015. Implied volatility smirk and future
stock returns: evidence from the
German market. Managerial finance, vol. 41 No. 12, 2015. pp 1357-1379.
Tandelin,
Eduardus. 2010. Portofolio dan Investasi Teori dan Aplikasi. Yogyakarta:
Penerbit Kunisisus
Sumiati
& Nur Khusniyah. 2019. Manajemen Keuangan Perusahaan. Malang: ub Press.
Sunaryo,
T. 2007. Manajemen Resiko Financial. Jakarta: Salemba Empat
Terimakasih informasinya. Sangat bermanfaat
BalasHapus