Review Jurnal Analisis Futures

EFEKTIVITAS HEDGING KONTRAK FUTURES KOMODITI EMAS DENGAN OLEIN

Faizatul Ikrimah/ 17510179

Analisis Sekuritas (F)

Nanang Choiruddin, SE., MM.

REVIEW

Latar Belakang

                Bagi investor dengan tipe penghindar risiko, pemilihan diversifikasi portofolio internasional tidaklah cukup. Hull (2008:45) menyebutkan bahwa lindung nilai yang sempurna adalah dengan mengeleminasi semua risiko, namun perfect hedging merupakan hal yang sangat jarang sekali adanya. Dengan menggunakan kontrak derivative diharapkan dapat mendekatkan pada kondisi lindung nilai yang sesempurna mungkin. Sehingga, nantinya diharapkan imbal hasil yang diperoleh dapat sesuai dengan imbal hasil yang telah diperkirakan (expected return).

Dasar Teori

Futures Market

Pada perkembangannya yang sangat pesat, pasar futures tidak hanya dilakukan secara fisik, namun juga melalui mekanisme elektronik. Perdagangan secara elektronik ini memungkinkan seorang traders untuk memasuki arena perdagangan melalui perangkat komputer sehingga mempermudah mereka bertemu dengan banyak penjual maupun pembeli (Hull, 2008:3).

Futures Contract

Kontrak futures merupakan sebuah perjanjian untuk membeli atau menjual aset pada suatu periode waktu tertentu dimasa yang akan datang dengan kepastian harga yang telah disepakati sebelumnya Hull (2008:1).

Forward Contract

 Hull (2008:5) menyatakan, kontrak forward hampir sama dengan kontrak futures pada perjanjian untuk membeli atau menjual aset pada waktu tertentu di masa yang akan datang dengan harga yang tertentu. Namun, kontrak futures diperdagangkan pada lantai bursa sedangkan kontrak forward diperdagangkan pada pasar over-the-counter.

Forward	Futures
a.       Kontrak privat antara dua pihak b.      Tidak terstandardisasi c.       Biasanya menggunakan satu hari penyerahan yang spesifik d.      Penyesuaian (settlement) pada akhir kontrak e.      Delivery atau final cash settlement f.        Credit risk	a.       diperdagangkan dilanta buersa b.      Terstandardisasi c.       Range of delivery dates d.      Penyesuaian secara harian (daily settlement) e.      Kontrak biasanya ditutup sebelum jatuh tempo (maturity) f.        Tidak ada credit risk

Long Hedges

long hedges merupakan ketepatan perkiraan dari hedger ketika mengetahui waktu yang tepat untuk membeli sejumlah aset dan menginginkan harga yang pasti di masa yang akan datang Hull (2008:47).

Short Hedges 

Short hedges merupakan ketepatan perkiraan dari hedger yang telah memiliki sejumlah aset dan mengharapkan menjualnya di masa yang akan datang dengan harga yang telah pasti (Hull, 2008:47). 

Objek Penelitian

                Kontrak Futures Komoditi Emas dan Kontrak Futures Komoditi Olein

Tujuan Penelitian

Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui efektivitas penanganan risiko sistimatis yang dihadapi oleh hedger komoditi emas dengan hedger komoditi olein dengan menguji perbedaan varians return hedged pada kontrak futures komoditi emas dengan varians return hedged pada kontrak futures komoditi olein

Hipotesis

H1: Terdapat perbedaan varians return bulanan hedged komoditi emas dengan varians return bulanan hedged komoditi olein.

Metode Penelitian

                Teknik analisis dilakukan dengan menggunakan bantuan program Microsoft Excel, EVIEWS, dan SPSS 11.5 for windows. Dengan:

1.       Mentabulasikan data harian harga futures dan spot komoditi emas dan olein periode Januari 2005 sampai Januari 2010.

2.        Mentabulasikan nilai tukar Rupiah terhadap US Dollar untuk mengkonversikan harga emas spot per-ounce dalam USD kedalam gram Rupia

3.       Mentabulasikan data mingguan harga futures dan spot komoditi emas dan olein periode Januari 2005 sampai Januari 2010, tanpa data bulan Mei tahun 2005.

4.       Melakukan uji korelasi harga spot dan futures kedua komoditi untuk menentukan apakah kedua komoditi tersebut memiliki hubungan sehingga dapat dilakukakan tracking agar bisa digunakan sebagai sarana hedging yang baik. 

5.       Menghitung return data mingguan spot komoditi.

6.       Menghitung return data mingguan futures komoditi.

7.       Melakukan uji akar unit (test of unit roots) dengan metode ADF (Augmented DickeyFuller) test untuk menentukan apakah data yang digunakan stasioner atau tidak

8.       Menghitung masing-masing rasio hedge tiap komoditi dengan menggunakan dengan bantuan program eviews menggunakan OLS

9.       Menghitung return hedged mingguan masing-masing komoditi

10.   Menghitung rata-rata return hedged bulanan masing-masing komoditi

11.   Melakukan uji perbedaan dengan cara menguji dua data independen menggunakan independent t test.

Hasil Penelitan

                Hasil uji korelasi menunjukkan tingkat korelasi harga spot emas terhadap futures emas sebesar 0.996. Kontrak futures emas memiliki track yang baik terhadap harga spot emas. Sama halnya dengan kontrak futures komoditi olein yang memiliki korelasi yang kuat terhadap pergerakan harga spotnya. Korelasi yang kuat ini dikarenakan kedua kontrak futures menggunakan underlying yang sama pada masing-masing komoditi. Nilai korelasi bisa bertambah kuat atau melemah tergantung kondisi pasar pada tiap-tiap komoditi. Dengan menggunakan model ordinary least square (OLS) untuk menentukan nilai hedge ratio, ditemukan nilai hedge ratio kontrak futures emas lebih kecil dibandingkan dengan hedge ratio kontrak futures olein. Namun, saat uji beda terhadap varians return hedged komoditi emas dengan varians return hedged komoditi olein, hasil analisis menunjukkan bahwa H0 tidak ditolak. Hal ini mengindikasikan bahwa varians return dari hedged komoditi emas memiliki nilai yang sama dengan varians return hedged komoditi olein. 

Kaitannya dengan materi

                berbeda dari kontrak biasanya, kontrak berjangka dibuat atas kesepakatan dalam membeli atau menjual komoditas dalam kuantitas, kualitas, jenis , waktu dan tempat penyerahan di masa yang akan datang. Inilah mengapa harga dari komoditi tersebut saja yang dinegosasikan. Sedangkan bursa berjangka adalah sebutan untuk melakukan perdagangan berjangka. Dalam bursa, harga-harga yang dibentuk untuk selalu berjalan secara transparan. Maksud dari transparan in adalah kekuatan stok dan permintaan yang tidak ditutupi dan sesuai dengan apa yang ada.

                Dari penelitian diatas kontrak futures emas memiliki track yang baik terhadap harga spot emas. Sama halnya dengan kontrak futures komoditi olein yang memiliki korelasi yang kuat terhadap pergerakan harga spotnya. Korelasi yang kuat ini dikarenakan kedua kontrak futures menggunakan underlying yang sama pada masing-masing komoditi.  Dalam Bukunya Tandelilin (2010:462) menjelaskan bahwa underlying yakni asset atau komoditas yang disetujui kedua pihak untuk dipertukarkan. Pergerakan harga di sebuah pasar berjangka dapat menjadi tolak ukur tingkat efisien dan tingkat likuiditas pasar berjangka tersebut. Pasar yang efisien adalah pasar dimana harga selalu merefleksikan secara penuh informasi yang tersedia dan diaman tidak ada satupun pedagang dipasar yang membuat profit dengan memonopoli informasi terkontrol (Fama : 1970)

Dalam future trading sendiri memiliki keunggulan yakni resiko seperti fluktuasi yang tajam pada perubahan harga bisa dikurangi karena harga asset pada kontrak berjangka sudah lebih dulu dilakukan. Tetapi pelaku pasar juga harus memperhatikan risiko laverage yang cukup besar pula. Nilai korelasi bisa bertambah kuat atau melemah tergantung kondisi pasar pada tiap-tiap komoditi. Dalam kontrak futures, pembeli akan memperoleh keuntungan yang sama besarnya dengan jumlah peningkatan harga futures, dan sebaliknya akan memperoleh kerugian yang sama besar pula dengan adanya penurunan harga future. Sedangkan dari sudut pandang penjual future, hubungan keuntungan (kerugian) dengan kenaikan (penurunan) harga future merupakan kebalikan dari hubungan yang terjadi dalam sudut pandang pembeli future. Dimana keuntungan (kerugian) yang diperoleh penjual future akan sama besar dengan penurunan (kenaikan) harga future.

Rekomendasi Penelitian Selanjutnya

                Rekomendasi pada penelitian ini adalah dengan menelti kembali kontrak berjangka menggunaka metode atau teknik penelitian yang lainnya. Ini perlu dialkukan untuk menguji kearutan penelitian. Atau mungkin menambah jenis kontrak lainnya sehingga dapat dibandingan untuk pengambilan keputusan dalam memilih kontrak berjangka yang paling baik.

Daftar Rujukan

Ismiyanti, Fitri. Sasmita, Hendra Ima. 2011. EFEKTIVITAS HEDGING KONTRAK FUTURES KOMODITI EMAS DENGAN OLEIN. Jurnal Manajemen Teori dan Terapan. Tahun 4, No. 2.

Tandelilin, Enduradus. 2010. PORTOFOLIO dan INVESTASI Teori dan Aplikasi. Yogyakarta. PENERBIT KANISUS.

Dewi, Andam. dkk. 2011. Analisis Kontrak Berjangka Olein Di Bursa Berjangka Jakarta. Jurnal Manajemen & Agribisnis, Vol. 8 No. 1.

Utari, (19 januarai 2017), Apa itu Futures, http://www.google.co.id/amps/swww.seputarforex.com/amp/artikel/aa-itu-futures-277225-33 diakses pada 1 Mei 2020.

Pakar investasi, (23 Juni 2015), Mengenal Lebih Jauh Apa Itu Kontrak Berjangka, http://www.kompasiana.com/amp/pakarinvestasi/mengenal-lbih-jauh-apa-itu-kontrak-berjangka_54f76aa5333115a348b4854 diakses pada 1 Mei 2020.