Review Jurnal (Analisis Option dan Future)

NAMA   : Mohammad Faisal Muzakki  17510225

KELAS  : Analisis Sekuritas (H)

DOSEN  : M. Nanang Choiruddin., SE., MM.

ANALISIS OPTION

An Econometric Analysis Of The Lead-Lag Relationship Between India’s NSE Nifty And Its Derivative Contracts

(The Journal of Risk Finance Vol. 10 No. 4, 2009. Emerald Group Publishing Limited. 1526-5943. DOI 10.1108/15265940910980650)

1.1  Review Jurnal

ANALISIS OPTION
Tujuan Penelitian	Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menguji hubungan lead-lag antara National Stock Exchange (NSE) Nifty index pasar saham (di India) dan kontrak berjangka dan opsi terkait, dan juga keterkaitan antara pasar derivatif.
Latar Belakang	Di pasar modal yang efisien di mana semua informasi yang tersedia digunakan secara penuh dan instan untuk menentukan harga pasar sekuritas, harga di pasar berjangka dan pasar spot harus bergerak secara simultan tanpa penundaan. Namun, karena gesekan pasar seperti biaya transaksi, efek struktur mikro pasar modal, dll. Hubungan lead-lag yang signifikan antara kedua pasar telah diamati. Keterkaitan antar pasar sangat menarik bagi regulator, praktisi, dan akademisi. Tanpa friksi pasar, harga sekuritas dan turunannya harus secara bersamaan mencerminkan informasi baru. Jika ini bukan masalahnya maka keuntungan arbitrase tanpa biaya akan mungkin. Namun, ada banyak friksi pasar yang dikutip dalam literatur yang dapat menyebabkan harga di satu pasar memimpin atau ketinggalan pasar lainnya. Biaya perdagangan yang lebih rendah di pasar derivatif dapat mendorong pedagang yang berpengetahuan untuk bertindak pertama dan karena itu pasar ini dapat menyebabkan uang tunai. Sistem perdagangan berbasis layar diperdebatkan untuk memungkinkan harga bereaksi terhadap informasi lebih cepat daripada pasar berbasis lantai. Hipotesis perdagangan Chan et al. (1993) yang jarang menyatakan bahwa perubahan kecil dalam harga saham tidak akan secara langsung terefleksi pada kenaikan harga opsi kelima harga atau harga teoritis opsi kurang dari ukuran centang untuk opsi.
Penelitian Terdahulu	(Kawaller et al. :1987) meneliti hubungan antara S & P500 dan kontrak berjangka, untuk periode 1984 dan 1985 dan menemukan bahwa pasar berjangka memimpin pasar tunai antara 20 dan 45 menit, meskipun pada saat itu pasar tunai memimpin masa depan hingga satu. menit. Kritik terhadap penelitian itu adalah bahwa petunjuk yang diamati "palsu" karena perdagangan saham yang jarang membuat indeks. uatu gejala dari pengaruh yang jarang dari perdagangan ini bahwa pada hari itu kembali berdasarkan pada yang diindekskan akan menghambat autokorelasi positif yang signifikan (Cohen et al. :1986).                Dalam penelitiannya (Stephan dan Whaley : 1990), meneliti hubungan semacam itu antara stok individu dan pilihan-pilihan di AS. Menggunakan intradaydata untuk kuartal pertama tahun 1986. Mereka menemukan bahwa harga saham memimpin harga opsi pada 15-20 menit. Namun, (Chan etc : 1993), Menunjukkan bahwa Stephan dan Whaley's (1990) menghasilkan dapat bergabung dengan perdagangan opsi yang sering.
Kajian Teori	Pengembalian pada indeks pasar saham dan pengembalian pada opsi indeks yang sesuai, dengan fokus pada S & P100 pasar tunai dan indeks opsi pasar. Mereka menemukan bahwa indeks berjangka memimpin opsi tetapi bahwa opsi indeks memimpin pasar tunai (Fleming et al. : 1996).
Metodologi Penelitian	Penelitian ini menggunakan korelasi seri seri pengembalian dan model autoregressive moving average (ARMA) untuk mempelajari hubungan lead-lag antara pengembalian per jam pada indeks NSE Nifty dan kontrak turunannya seperti opsi futures, call dan put. Selanjutnya, hubungan lead-lag antara pengembalian per jam dari kontrak derivatif di antara mereka juga dipelajari menggunakan model ARMA. Periode pengambilan sampel juli 2001 – juni 2008, data frekuensi tinggi untuk kontrak berjangka indeks saham NSE Nifty diperoleh dari sayap NSE research & publication analisis ekonometrik hubungan timbal balik.
Hasil Penelitian	Temuan penelitian ini, Analisis ARMA menunjukkan bahwa pasar derivatif NSE Nifty cenderung memimpin indeks saham yang mendasarinya. Pasar berjangka jelas memimpin pasar tunai meskipun petunjuk ini tampaknya sedikit terkikis seiring waktu. Meskipun pasar opsi memimpin uang tunai secara keseluruhan, ada beberapa umpan balik antara keduanya dengan indeks yang mendasari terkemuka di kali. Lebih lanjut, ditemukan bahwa opsi panggilan indeks memimpin indeks berjangka lebih kuat daripada panggilan timah berjangka, sementara timah berjangka menempatkan lebih kuat daripada sebaliknya.

1.2  Keterkaitan Dengan Teori

        Terdapat 2 (dua) jenis produk derivatif yang ditransaksikan di BEI, salah satunya adalah opsi. Opsi adalah kontrak antara dua belah pihak yang berisi hak bagi si pembeli opsi untuk membeli atau menjual aset yang mendasari kontrak tersebut (underlying asset) pada waktu dan harga yang disepakati bersama di awal. Opsi yang diperdagangkan di BEI yaitu Kontrak Opsi Saham (KOS). Sesuai dengan namanya, aset yang mendasari kontrak tersebut adalah saham.  Untuk saat ini tidak seluruh saham yang terdaftar di BEI menjadi underlying asset. Hal ini disebabkan karena adanya pertimbangan volatilitas atas harga saham yang menjadi underlying asset. Menurut Kliring Penjaminan Efek Indonesia produk KOS memiliki Komponen-komponen Utama yang dijabarkan yaitu :Underlying, Writer,  Exercise Assignment,  Premium, Strike Price, Multiplier dan  Initial Margin.

           Opsi adalah suatu tipe kontrak antara dua pihak, yang satu memberikan hak kepada yang lain untuk membeli atau menjual suatu aktiva pada harga yang tertentu dalam jangka waktu tertentu (Jogiyanto : 2010). Opsi Saham adalah suatu kontrak yang memberikan hak, tetapi bukan kewajiban kepada pembeli option untuk membeli atau menjual saham yang mendasari option tersebut (underlying stock) dengan harga tertentu (strike atau excersise price) pada waktu kontrak berlaku sampai dengan hari daluwarsa (Suad Husnan : 2009).

          Opsi juga merupakan sebuah hak oleh seseorang atau lembaga untuk menjual atau membeli sebuah instrumen investasi pada harga tertentu untuk satu periode tertentu. Instrumen investasi sesuai perjanjian dapat berupa saham, obligasi, property, valuta asing, komoditas, indeks saham, dan sebagainya. Hak untuk membeli disebut dengan opsi call (call option) dan hak untuk menjual dikenal dengan opsi put (put option). Harga pembelian atau harga penjualan dari opsi tersebut dikenal dengan strike price atau exercise price.

Menurut Otoritas Jasa Keuangan, Manfaat Yang diperoleh Investor jika melakukan perdagangan KOS antara lain : Sebagai sarana lindung nilai (hedging) atau manajemen risiko, Sebagai sarana untuk melakukan diversifikasi investasi, Menyediakan sarana spekulasi, dengan memanfaatkan kesempatan untuk mendapatkan keuntungan pada setiap kondisi pasar/bursa. Karena KOS merupakan salah satu produk derivatif, maka investor perlu memiliki pengetahuan dan pemahaman risiko yang memadai dan komprehensif.

         Dari hasil penelitian diatas menyebutkan bahwa ada korelasi yaitu meneliti pada objek kontrak berjangka dan Opsi saham. Dengan sampel yang diambil dari pengambilan sampel juli 2001 – juni 2008, data frekuensi tinggi untuk kontrak berjangka indeks saham NSE Nifty diperoleh dari sayap NSE research & publication analisis ekonometrik hubungan timbal balik.

1.3  Rekomendasi Penelitian Selanjutnya

        Rekomendasi penelitian selanjutnya sebaiknya ditambahkan kajian teori yang lebih rinci lagi dan penelitian terdahulu juga kurang lengkap, sehingga dalam mengintrepretasi atau data pendukung kurang menguatkan. Menambah variabel-variabel yang lebih spesifik agar dapat menjelaskan keseluruhan penelitian selanjutnya.

1.4  Daftar pustaka

Sathya Swaroop. 2009. An Econometric Analysis Of The Lead-Lag Relationship Between India’s NSE Nifty And Its Derivative Contract. The Journal of Risk Finance Vol. 10 No. 4, 2009. Emerald Group Publishing Limited 1526-5943. DOI 10.1108/15265940910980650.

Kliring Penjaminan Efek Indonesia. https://kpei.co.id/page/kontrak-opsi-saham-kliring. Diakses Tanggal 29 April 2020

Jogiyanto. 2010. Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Edisi 7. Yogyakarta : BPFE-Yogyakarta.

Husnan, Suad. Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas. Edisi Ke-4. Yogyakarta : UPP STIM YKPN.

Otoritas Jasa Keuangan. https://sikapiuangmu.ojk.go.id/FrontEnd/CMS/Category/66. Diakses tanggal 29 April 2020.

ANALISIS FUTURES

The Effect Of Universal Futures On Opening And Closing Stock Market Price Discovery

(Studies in Economics and Finance Vol. 28 No. 4, 2011. Emerald Group Publishing Limited. 1086-7376. DOI 10.1108/10867371111171537)

ANALISIS FUTURE
Tujuan Penelitian	Pada 29 Januari 2001, Euronext LIFFE memperkenalkan kontrak berjangka keamanan tunggal pada sejumlah perusahaan global. Tujuan dari makalah ini adalah untuk menguji dampak dari pengenalan kontrak berjangka ini terhadap perilaku membuka dan menutup pengembalian ekuitas Inggris.
Latar Belakang	Pada tanggal 29 Januari 2001, pertukaran derivatif Euronext LIFFE memperkenalkan kontrak berjangka keamanan tunggal. Untuk pertama kalinya hal ini memungkinkan investor internasional untuk melakukan transaksi berbagai ekuitas global pada satu pertukaran, di bawah rezim peraturan tunggal, tanpa biaya untuk melakukan transaksi ekuitas yang mendasarinya sendiri. Daya tarik dari kontrak ini adalah bahwa mereka memungkinkan perdagangan yang murah dan efisien dan mengakui berbagai strategi perdagangan yang lebih luas daripada yang tersedia di pasar saham.               Termotivasi oleh sejumlah model teoretis yang menunjukkan bahwa pasar berjangka memfasilitasi penemuan harga pasar spot, kami menguji apakah pengenalan kontrak berjangka berjangka LIFFE single security memengaruhi kecepatan penemuan harga pasar saham. Motivasi untuk makalah ini disediakan oleh model teoritis Grossman (1977) yang menyoroti bagaimana pasar berjangka dapat mempercepat proses penemuan harga ketika pedagang yang terinformasi berpartisipasi dalam pasar berjangka. Hasil dari tindakan yang dilakukan oleh pedagang yang terinformasi menyebabkan informasi disampaikan ke pasar spot yang tidak akan diungkapkan. Garbade dan Silber (1979, 1982) juga berpendapat bahwa pasar berjangka memberikan kontribusi penting bagi proses penemuan harga pasar tunai tetapi hanya jika pasar berjangka memimpin pasar spot. Mereka membedakan antara pasar dominan yang lebih penting untuk penemuan harga dan pasar satelit yang memiliki hubungan lagging dengan harga di pasar dominan.
Penelitian Terdahulu	(Finnerty dan Park, 1987; Ng, 1987; Harris, 1989; Chan, 1992; Theobold dan Yallop, 2004), Mereka semua menunjukkan bahwa pasar berjangka memimpin pasar spot yang menunjukkan bahwa mereka adalah pasar yang dominan dan penting untuk penemuan harga pasar spot.               Fleming et al. (1996), berpendapat bahwa perdagangan berbasis informasi akan dieksekusi di pasar yang menawarkan biaya terendah. Karena pasar berjangka memiliki biaya perdagangan yang lebih rendah daripada pasar spot
Kajian Teori	Perubahan volatilitas telah terbukti memainkan peran penting dalam memengaruhi kecepatan penyesuaian harga. Hal ini diilustrasikan oleh Ross (1989) yang berpendapat bahwa volatilitas dapat dilihat sebagai ukuran arus informasi karena varians perubahan harga secara langsung berkaitan dengan aliran informasi baru. Oleh karena itu, peningkatan volatilitas muncul ketika investor menggunakan informasi baru yang menggerakkan harga. Baru-baru ini, Kim dan Verrechia (1991a, b, 1997) juga telah menunjukkan bahwa jumlah volatilitas terkait dengan kualitas informasi baru yang datang.
Metodologi Penelitian	Makalah ini memodelkan proses penemuan harga menggunakan model penyesuaian parsial Amihud dan Mendelson yang dapat diperkirakan menggunakan filter Kalman. Sampel yang diambil 19 perusahaan, dengan datastream periode 28 september 1998 – 28 september 2003. Dengan lokasi penelitian di bursa saham inggris data kuantitatif.
Hasil Penelitian	Hasil empiris menunjukkan bahwa selama periode pra-berjangka baik pembukaan dan penutupan kembali bereaksi terhadap informasi baru. Setelah pengenalan kontrak berjangka membuka kembali bereaksi berlebihan. Peningkatan koefisien penyesuaian parsial juga terjadi untuk menutup pengembalian tetapi ini tidak cukup besar untuk menyebabkan reaksi berlebihan.                Kami menemukan bahwa untuk membuka dan menutup pengembalian besarnya koefisien penyesuaian parsial naik setelah kontrak berjangka diperkenalkan. Sebelum pengenalan futures ada bukti di bawah-reaksi di pembukaan dan penutupan kembali. Untuk penutupan pengembalian, ada peningkatan kecepatan penemuan harga selama periode pasca-berjangka. Untuk membuka pengembalian, pengenalan kontrak berjangka tampaknya meningkatkan kemungkinan reaksi berlebihan. Konsekuensi dari peningkatan proses penemuan harga adalah peningkatan volatilitas return saham. Meskipun demikian, kami tidak menemukan bukti peningkatan volatilitas pasca futures. Ini menunjukkan bahwa baik varians dari kebisingan atau varians dari proses intrinsik harus jatuh pasca masa depan. Kami menyimpulkan bahwa pengenalan kontrak berjangka telah memberikan pengaruh penting terhadap penemuan harga di pasar spot.

Keterkaitan dengan Teori

        Temuan bahwa volatilitas pasar saham tidak berubah setelah pengenalan kontrak berjangka (Santoni, 1988; Baldauf dan Santoni, 1991; Rahman, 2001; Darrat et al., 2002) tidak perlu menyiratkan bahwa daftar berjangka tidak memiliki dampak pada harga. proses penemuan. Amihud dan Mendelson (1987, 1989) menunjukkan bahwa tiga faktor dapat mempengaruhi volatilitas pengembalian saham dan ini dapat berubah dalam arah penyeimbangan ketika kontrak berjangka diperkenalkan.

           Volatilitas adalah pengukuran statistik untuk fluktuasi harga selama periode tertentu (Firmansyah : 2006). Ukuran tersebut menunjukkan penurunan dan peningkatan harga dalam periode yang pendek dan tidak mengukur tingkat harga, namun derajat variasinya dari satu periode ke periode berikutnya. Menurut (Schwert G. William: 1998), terdapat lima jenis volatilitas dalam pasar keuangan, yaitu : Future Volatility, Historical, Forecast , Implied dan seasonal Volatility. Volume perdagangan saham adalah banyaknya lembaran saham suatu emiten yang diperjualbelikan di pasar modal setiap hari dengan tingkat harga yang disepakati oleh pihak penjual dan pembeli saham (Wiyani : 2005). Volume perdagangan ini seringkali dijadikan tolok ukur (benchmark) untuk mempelajari informasi dan dampak dari berbagai kejadian. (Jones, Kaul, dan Lipson : 1994), menyimpulkan bahwa hubungan frekuensi perdagangan merupakan pengukur paling tepat terhadap aliran informasi yang diterima oleh para investor dan hasil penelitian menunjukkan bahwa explanatory power regresi monoton ditimbulkan oleh frekuensi perdagangan, sedangkan size tidak berpengaruh secara signifikan terhadap volatilitas harga saham. (Handayani : 2007) menunjukkan hubungan yang positif antara volatilitas harga saham dengan nilai tukar. Hal ini terjadi karena pada saat nilai tukar dalam negeri mengalami depresiasi, nilai indeks di BEI akan menurun, hal ini disebabkan oleh return yang lebih tinggi di pasar uang dan investor lebih tertarik untuk menanamkan uangnya di pasar uang.

Rekomendasi Penelitian Selanjutnya

         Dari penelitian diatas bahwa menggunakan model penyesuaian parsial Amihud dan Mendelson yang dapat diperkirakan menggunakan filter Kalman yang memungkinkan untuk mengekstraksi perkiraan seberapa cepat harga saham menyesuaikan dengan nilai fundamental yang tidak dapa diobservasi. Oleh sebab itu, Untuk penelitian selanjutnya direkomendasikan agar menggunakan variabel-variabel yang lebih bisa mengintrepetasikan Volatilitas saham, supaya bisa menemukan bukti peningkatan volatilitas pasca future. Mengingat penelitian ini belum bisa menemukannya. Ini menunjuk bahwa baik varians dari kebisingan atau varians dari proses intrinsic harus jatuh pada masa depan.

Daftar Pustaka

Firmansyah. 2006. Analisis Volatilitas Harga Kopi Internasional. Jakarta : Usahawan

Wiyani, Wahyu dan Andi Wijayanto. 2005. Pengaruh Nilai Tukar Rupiah, Tingkat Suku Bunga Deposito dan Volume Perdagangan Saham Terhadap Harga Saham. Jurnal Keuangan dan Perbankan. Vol.9. No.3. Halaman 884 – 90.

Schwert, G. William. 1989. Why Does Stock Market Volatility Change Over Time?. The Journal Of Finance. Vol. XLIV, No. 5.

Jones, C., Kaul, G., Lipson, M. 1994. Transaction, Volume, and Volatility. Review of Financial Studies 7. 631 – 652.

Handayani. 2007. Pengaruh Tingkat Suku Bunga SBI, Nilai Kurs Dollar AS, dan Tingkat Inflasi terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) (Studi di Bursa Efek Jakarta), Tahun XVIX No. 1, Januari-Juni 2008. Hal. 55-6.

Patricia & James. 2011. The Effect Of Universal Futures On Opening And Closing Stock Market Price Discovery. Studies in Economics and Finance Vol. 28 No. 4, 2011. Emerald Group Publishing Limited. 1086-7376. DOI 10.1108/10867371111171537.